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分類>>性格迥異的健身器材供應(yīng)商發(fā)展路徑分化：舒華體育VS英派斯疫情過(guò)后何去何從？
2024-07-31 22:47:24
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返回列表性格迥異的健身器材供應(yīng)商發(fā)展路徑分化：舒華體育VS英派斯疫情過(guò)后何去何從？舒華體育(605299.SH)和英派斯(002899.SZ)是體育器材界比較具有代表性的選手。
舒華體育靠大型運(yùn)動(dòng)品牌展示架供貨和政府健身器材采購(gòu)起家，英派斯則是從海外大型健身俱樂(lè)部代工轉(zhuǎn)向自有品牌拓展。
英派斯則是另類的“出道巔峰”，2017年上市次月股價(jià)到達(dá)歷史最高點(diǎn)49元，隨后一路跌到了2019年一月，并小幅震蕩至今，市值快速縮水至不到20億，近期股價(jià)僅為發(fā)行價(jià)的30%。
幾家歡喜幾家愁！我們接下來(lái)從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)分析兩個(gè)方面，來(lái)比對(duì)這兩家股價(jià)表現(xiàn)相反的體育器材公司。
2020年，英派斯前五名客戶銷售額為3.8億元，占年度銷售總額的44%，舒華體育前五名客戶銷售額為3.3億元，占年度銷售總額的23%。
舒華體育的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自于健身器材，近4年來(lái)的營(yíng)收占比均超過(guò)60%，在2020年占比高達(dá)84%。
2017-2019年，舒華體育另一收入來(lái)源展示架，營(yíng)收占比穩(wěn)步上升；2020年，受疫情影響大幅度下滑，營(yíng)收占比為16%，僅為去年同期的一半。
2020年，疫情對(duì)線下實(shí)體店的銷量打擊巨大，導(dǎo)致展示架的客戶需求下降，營(yíng)業(yè)收入從2019年的4.38億銳減至2.28億。
表格中的三家公司皆為海外大型健身器材分銷商，其中Paradigm 和Sunny兩家公司的市場(chǎng)集中在美國(guó)南加州，而Egojin為韓國(guó)熱銷的健身器材品牌。
客戶主要消費(fèi)金額由3000-5000元降至1000-3000元，1000-5000元健身器材的金額占比常年穩(wěn)定在80%以上。
舒華體育在全國(guó)范圍內(nèi)共發(fā)展了230余家經(jīng)銷商從事健身器材銷售，但經(jīng)銷收入占總營(yíng)業(yè)收入的比例逐年下降，2020年降至30%以下。
經(jīng)銷模式不能完全由公司控制，面臨一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但該模式有助于提升終端消費(fèi)者的購(gòu)物體驗(yàn)，并搭建完備的維修體系。
2020年上半年，舒華體育大型運(yùn)動(dòng)品牌訂單貢獻(xiàn)了主要的營(yíng)收7193萬(wàn)元，但受疫情影響，訂單幅度明顯縮減。
2020年上半年，舒華體育前五大戶外路徑器材客戶皆是政府部門，分別為青島市體育局、合肥市體育局、貴州省體育局、泉州市體育局、滁州市教育體育局，訂單金額僅占總收入的6%。
在國(guó)外市場(chǎng)，英派斯采取OEM/ODM模式，為國(guó)際知名健身器材品牌代加工健身器材，同時(shí)也在開拓自主品牌，目前已在市場(chǎng)推出自主品牌IMPULSE。
在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，英派斯主要通過(guò)經(jīng)銷和直營(yíng)相結(jié)合的方式，向商用、家庭用戶銷售IMPULSE品牌的室內(nèi)有氧及力量健身器材。
英派斯的營(yíng)收主要來(lái)源于商用健身器材，即公司通過(guò)為海外大型俱樂(lè)部和海外自主品牌客戶代工來(lái)獲取收入，其營(yíng)收常年占比在80%左右波動(dòng)，2020年達(dá)88%。
健身器材的營(yíng)收變化與宏觀經(jīng)濟(jì)周期聯(lián)系緊密。由于英派斯戶外健身器材的主要客戶比較集中，疫情又減弱了政府的建設(shè)需求，對(duì)戶外銷量的影響更為明顯。
電器五金類是室內(nèi)健身器材的主要材料，包括馬達(dá)、電控、機(jī)加工件等。室外路徑產(chǎn)品的原材料主要為鋼材。
舒華體育的機(jī)械性成品采購(gòu)包括健身車、椅、橢圓機(jī)等，周邊成品采購(gòu)包括啞鈴、健身球等小件健身器材。
之所以形成這樣的模式，是因?yàn)椴糠纸∩砥鞑呐c現(xiàn)有生產(chǎn)線差別較大，直接從供應(yīng)商采購(gòu)可以用低成本的方式豐富產(chǎn)品種類。
舒華體育和英派斯針對(duì)周邊產(chǎn)品都采取了成品采購(gòu)模式，由于工藝簡(jiǎn)單，周邊產(chǎn)品可選擇的供應(yīng)商較多。
兩家公司的下游市場(chǎng)也較為相似，主要為國(guó)外大型俱樂(lè)部、大型運(yùn)動(dòng)品牌和政府體育局訂單，舒華體育在此基礎(chǔ)上又添加了電商業(yè)務(wù)。
2014年至2018年，兩家公司的營(yíng)業(yè)收入均以7.5%左右的復(fù)合增速成長(zhǎng)，2018年后開始分化。
2019年，英派斯的營(yíng)收增速漸漸放緩，動(dòng)能不足；而舒華體育整體上行，發(fā)展勢(shì)頭較猛，增長(zhǎng)主要來(lái)自于室內(nèi)健身器材，較上年度增加5071萬(wàn)元，同比提升9%。
2020年，國(guó)外的疫情控制不力，國(guó)內(nèi)在二季度就已經(jīng)恢復(fù)正常生產(chǎn)，海內(nèi)外主要客戶需求差異變化，是兩家公司營(yíng)收差距再次拉大的宏觀原因。
國(guó)內(nèi)整體物流系統(tǒng)迅速恢復(fù)，雖然舒華體育展示架訂單流失，但電商平臺(tái)拉動(dòng)了室內(nèi)健身器材的銷量增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)營(yíng)收保持良好。
期間，舒華體育絕大部分的銷售收入來(lái)自國(guó)內(nèi)，雖然2020年的海外訂單亦有明顯增長(zhǎng)，但其國(guó)內(nèi)收入依舊是國(guó)外的4.4倍。
英派斯就比較慘了，由于海外業(yè)務(wù)集中度較高，受影響程度較大，營(yíng)業(yè)收入從2019年的9.3億元降至2020年的8.7億元，同比減少7.5%。
應(yīng)對(duì)海外市場(chǎng)的“黑天鵝”，舒華體育也能從中發(fā)掘機(jī)會(huì)。由于海外工廠停工，舒華體育彌補(bǔ)了海外訂單缺口，搶占市場(chǎng)份額，境外收入增長(zhǎng)近3倍。
而英派斯則面臨完全不同的狀況，74%的營(yíng)收來(lái)自于海外訂單，面對(duì)海外健身器材市場(chǎng)的整體萎縮，很難做到舒華體育般的靈活應(yīng)對(duì)。
健身器材與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況聯(lián)系密切，2021年上半年疫情初步控制，經(jīng)濟(jì)回暖，舒華體育的營(yíng)收同比增長(zhǎng)了19%，英派斯同比增長(zhǎng)了26%。
英派斯?fàn)I收增長(zhǎng)主要依靠經(jīng)濟(jì)回暖后，商用健身器材和戶外訂單恢復(fù)，同比增長(zhǎng)24%，其他健身產(chǎn)品訂單增長(zhǎng)速度最大，同比提升81%。
同期，舒華體育在境內(nèi)外都獲得較快增長(zhǎng)，去年搶占海外健身器材市場(chǎng)，出口業(yè)務(wù)有所增長(zhǎng)，境外銷售同比增加5463萬(wàn)元。
2017年后，舒華體育和英派斯扣非凈利潤(rùn)的分化愈演愈烈。至2020年，舒華體育的扣非凈利已經(jīng)是英派斯的4倍。
截至2020年末，英派斯貨幣資金較為充沛，占總資產(chǎn)比例為42%，而舒華體育的占比僅為21%。
同期半島bandao，舒華體育的資產(chǎn)規(guī)模為20.1億元，同比增長(zhǎng)了26%；英派斯的資產(chǎn)規(guī)模為13.6億元，同比增長(zhǎng)了8%。
舒華體育的固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重為35%，遠(yuǎn)高于英派斯的12%，這與舒華體育重視自身的產(chǎn)品水準(zhǔn)，擴(kuò)大產(chǎn)線有關(guān)。
相較于英派斯，舒華體育的現(xiàn)金循環(huán)周期的波動(dòng)要小一些，2017年后基本在90-110天區(qū)間波動(dòng)，經(jīng)營(yíng)狀態(tài)較為穩(wěn)定。
2017年，受供給側(cè)改革影響，英派斯的主要原材料金屬件的價(jià)格升高，營(yíng)收增速低于成本增速，所以毛利率在2018年大幅下滑，后期也未有起色，一直徘徊在30%左右。
2014-2019年，舒華體育的毛利率始終高于英派斯。其主要原因?yàn)椋⑴伤篂楹Ｍ饩銟?lè)部代工，由于沒(méi)有自主技術(shù)，毛利率要低于舒華體育。
一方面其在2020年執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，將原本在銷售費(fèi)用中核算的平臺(tái)使用費(fèi)、綜合服務(wù)費(fèi)及運(yùn)費(fèi)等，調(diào)整至主營(yíng)業(yè)務(wù)成本核算。
舒華體育和英派斯經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額，已連續(xù)7年為正，分別為9.3億和5.5億元，分別占其合計(jì)凈利潤(rùn)的98.8%和89.5%，舒華體育表現(xiàn)更優(yōu)。
2016-2017年，舒華體育自由現(xiàn)金流連續(xù)為負(fù)，因?yàn)楣就卣箻I(yè)務(wù)，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)，也受主要材料價(jià)格上漲和新增廠房固定成本增加的影響。
在疫情期間，兩家公司的原有業(yè)務(wù)都遭遇重大危機(jī)。舒華體育通過(guò)市場(chǎng)需求的蹺蹺板，布局電商，而英派斯由于海外客戶集中度較高，營(yíng)收下滑，兩者發(fā)展差異再次拉大。
